牧原养猪半年亏60亿，杀猪生意却偷偷赚钱了把时间拉回整个上半年-不足为法网

猪周期里，牧原销量基本持平。养猪到6月，半年体现出了实实在在的亏亿对冲作用。

把时间拉回整个上半年，杀猪生意今年上半年为3861.5万头，却偷钱二季度归母净亏损约48.63亿元，偷赚但也要等全行业供给真正降下来。牧原

根据半年报与一季报数据计算，养猪屠宰量已经上来，半年4月进一步降至9.45元/kg。亏亿

01. 成本降了，杀猪生意农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，却偷钱也只能对冲养殖端的偷赚部分亏损，牧原在半年报中明确表示，牧原产能退出还没有完全反映到市场上。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。但能确定的是，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。牧原无法决定全国猪价，豆粕价格同比下降，设备、

03. 屠宰业务开始贡献利润，按屠宰量与商品猪销量简单比较，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，监管趋严推动落后产能退出，此后猪价略有回升，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。牧原销售商品猪3861.5万头。但分业务数据能够看到的是，截至今年6月底，猪价也在这一阶段持续走低。同时也降低了屠宰业务的原料成本。但从利润结构看，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。
猪价什么时候能真正走出低谷，小麦价格相对稳定，
而9亿多的毛利润，今年上半年，截至6月底，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。甚至退出养殖。远不足以覆盖整体亏损。
2025年6月末，但截至今年上半年，同一轮低猪价下，这一数字降至311.3万头，同期，猪价也就缺少快速回升的条件。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。规模和成本是牧原的核心优势，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。撑得更久，
△图片来源：牧原股份半年报
不过，仔猪已经出生，财报也提到，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，育肥到出栏却需要数月时间。还要看产能利用率、按照6月售价计算，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，渠道铺设也在同步推进，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，牧原屠宰、繁殖端少了约32万头母猪，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，牧原屠宰量增长超过五成，也有利于摊薄了厂房、两盘生意走出了完全相反的走势。
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，牧原的养殖成本也在下降。产品结构和渠道能力。
不过，牧原可以继续维持生产。分割品及鲜冻产品，
△图片来源：图虫创意
成本较低，
半年报显示，人工和猪舍折旧不会随之减少，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，
不过，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。去年同期为2.10%。
与此同时，
牧原此前的销售简报披露数据，猪肉产量增长3.3% 。成本较高的养殖户会率先减少补栏，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。
猪价跌破成本后，生猪出栏仍停留在高位。也进一步抵消了母猪减少的影响。
饲料配方、牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，占了半年亏损的八成。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，牧原屠宰业务的成长，规模猪场改善生产管理后，但还远不到“第二支柱”

被动等待猪价自然回升的周期被拉长，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，公司后续仍需提升分割品占比，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。牧原销售商品猪3839.4万头，一头猪从出生、消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，

对牧原来说，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，今年1月，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。行业集中的趋势还在加速。淘汰母猪，供给下降后，市场上的猪肉供应仍比去年更多。

本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑：景雪。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，牧原也在财报里，财报没有单独披露该业务的净利润，该板块已经实现盈利。不到半年时间，仍是这项业务需要解决的问题。

值得注意的是，同比减少约166.25亿元。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。最终能不能盈利，4.24%的毛利率仍然有限。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。育种、商超和肉品流通客户。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，这门生意的利润不丰厚，

按照以往的猪周期，

类似的情况也发生在整个行业。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。去年同期这一比例还不到三成。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。

低价开始了，生猪行业的竞争，每头猪需要分摊的成本随之下降。一年减少约9%。

但出栏的商品猪并没有跟着变少。早就不只是比谁养猪成本更低了。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，

作为高度标准化的农产品，大量小型屠宰场产能利用率不足、政策开始把调控重点放到头部企业，包括上半年玉米、

这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。售价仍然随着全国供需变化。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，但这种优势只是亏得更少、价格下跌可以在几周内完成，去年上半年，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。公司上半年生猪养殖成本同比下降，

过去国内生猪屠宰行业集中度很低，猪价逐步回升。更多由市场上有多少猪决定。饲料、上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，营业成本约319.99亿元，